SpaceX电话会：马斯克称明年ARR上看1万亿，算力回本周期或短至6个月

SpaceX第三季度的业绩表现极为强劲，马斯克不仅提出了到2027年至少实现13GW、甚至挑战20GW的AI算力大规模扩张蓝图，还宣称公司年经常性收入有望在明年底冲击万亿美元大关。

华尔街见闻指出，美东时间20日周二美股盘后，SpaceX公布数据显示，截至9月的2026年第三季度，公司营收同比飙升161%至145.8亿美元，超出分析师预期的约128亿美元达10%以上。

营收大幅增长的背后，是超级智能云服务业务的爆发。该业务单季营收达到76亿美元，环比增加50亿美元，同比增加67亿美元。同时，净利润从去年同期的亏损11亿美元转为盈利44亿美元，调整后EBITDA达到88亿美元，同比增长306%。

在电话会议上，公司CEO马斯克表示，超级智能算力的市场需求极其旺盛，超算基础设施部署成本的回收周期已压缩至不足一年，且短期合同续签价格持续走高。

马斯克进一步预测，公司2027年年度经常性收入（ARR）有望达到5000亿至1万亿美元区间。

马斯克称，到2026年底，将有2.5至3GW的算力投入运行，SpaceX相当有信心在2027年实现10GW算力上线，并表示如果到明年年底上线算力不足13GW，他会感到意外。

为支持上述扩张，SpaceX计划2027年额外增加20GW的电力供应及冷却基础设施。马斯克称，SpaceX部署电力、冷却及配套基础设施的速度，有望超过其他所有厂商的总和。

关于火箭发射和星链数据，SpaceX首席运营官Gwynne Shotwell在电话会议上表示，公司有望在明年初实现火箭二级复用发射。Shotwell称，星链航空终端产量预计在今年年底前翻番。

Shotwell透露，星链移动直连手机业务月活用户已突破2200万。收购频谱的交易将让星链成为美国主要移动运营商。星链企业业务收入与政府业务收入未来均有望超过消费者业务收入。星链有望承载全球互联网流量中相当大的一部分。

01 超预期的算力堆叠与英伟达订单

此前市场普遍低估了马斯克系公司在AI算力上的野心。在此次会议上，马斯克给出了极具震撼力的算力部署时间表，将此前的算力目标大幅上调。

马斯克在电话会中直言：

人们开始意识到，部署超级智能的制约因素更多在于电力、冷却和基础设施，而不是芯片。

他表示，SpaceX已经将那支在航天领域拿下全球近90%入轨质量份额的顶尖团队，转移到了地面算力的部署上。马斯克说：

这有点像纽约洋基队去打少棒联赛，这不公平。但最终的结果是，我们部署电力和冷却基础设施的速度比任何人都快得多，甚至可能比其他所有人的总和还要快。我让大家先消化一下这个事实。

在具体的英伟达GPU订单和交付时间表上，增量数据极其惊人。马斯克透露，目前团队正夜以继日地工作：

我们目前的进度是，在今年剩下的每个月里，每个月都能让大约20万颗GB300上线，并将在明年继续保持这个速度，明年将主要部署Vera Rubin。

对于未来的算力总容量，马斯克给出了极高的业绩指引：

到今年年底，我们将有大约2.5到3GW的算力上线。我非常有信心在2027年新增10GW的算力。换句话说，如果到明年年底我们上线的算力低于13GW，我会感到惊讶。

更令市场瞩目的是，他留下了一个巨大的想象空间：

为了确保电力和冷却不成为瓶颈，我们实际上明年的目标是新增20GW的电力冷却基础设施……所以，明年SpaceX可能将拥有超过20GW的超级智能算力上线。

此外，他确认到明年二季度末，将上线由44万台Vera Rubin计算机组成的最强训练集群，以支持Grok大模型。

02 短至6个月的极速回本与算力短缺

SpaceX预计Q4资本开支将达到350亿至400亿美元，面对庞大的资本开支，市场高度关注其商业变现的可持续性。SpaceX管理层给出了极度乐观的反馈。

首席财务官布雷特指出，目前市场状况“非同寻常”，在当前定价下，新算力部署的回本周期已不到一年。而马斯克的表述则更加激进：

我想说的是，这并非不可能，明年我们算力的回本周期可能会缩短到6个月。

马斯克坚信算力每瓦的价值会随着AI模型的优化而上升，因此SpaceX倾向于按现货市场费率签订短期租赁合同，而非长期绑定。他用英国著名喜剧团队蒙提·派森（Monty Python）的“奶酪店”梗来形容目前全行业的算力饥渴状态：

我们实际上被每一个超大规模云厂商以及几十家小公司无情地围追堵截，要求租用我们更多的算力。如果我们对每个人都说‘好’，我们的算力可以租出去好几次。这就像那个去奶酪店买奶酪的人……我们试图把一些推理算力外包给其他云服务商，结果就遭遇了‘奶酪店场景’。我们问‘GB300有吗？’没有。‘GB200呢？’没有。‘TPU呢？’没有。‘H100呢？’也没有。这简直太荒谬了。

凭借超高毛利的云服务协议，SpaceX超算部门（SI）第三季度创造了76亿美元营收，环比激增50亿美元。公司维持今年年底该业务年度经常性收入（ARR）达到1000亿美元的目标。对于更长远的未来，马斯克给出了惊人的预测：

简而言之，这意味着到2027年底，SpaceX的年度经常性收入（ARR）将介于5000亿到1万亿美元之间。

03 星舰全复用破局与万亿美元生态的护城河

在传统的太空业务端，SpaceX同样在孕育巨大的基本面质变。

马斯克强调，星舰第15次飞行将于下月进行，将首次尝试在轨道发射中“同时回收助推器和飞船”。他说：

这是文明意识历史上一个意义深远的技术里程碑……如果第15次飞行没有成功，我们也终将实现它。

SpaceX预计明年上半年星舰将实现每周飞行，下半年实现每周两次甚至更高频次的发射。

星舰的成熟直接赋予了Starlink星链网络降维打击的能力。刚刚发射的V3卫星单次部署提供了相当于10次猎鹰9号发射的带宽。

马斯克预计，三年内星链的带宽将达到目前的100倍左右，未来将发射约10万颗带宽达到当前10倍以上的卫星，以应对“AI智能体爆发带来的指数级通信带宽需求”。

此外，针对市场热议的“自研芯片（TerraFab）”问题，马斯克确认，内部目标是在明年5月或6月在奥斯汀实验室制造出第一款功能性测试芯片，并渴望在2028年第三季度在TerraFab主厂区实现量产，最终目标是实现每年“1太瓦（1 Terawatt）”的超级智能芯片产能。

04 因利益冲突，马斯克回避SpaceX与特斯拉合并讨论

关于旗下两家公司合并，马斯克称，SpaceX与特斯拉已成立特别委员会，探讨合并的可能性。媒体指出，若合并成真，这将成为史上规模最大的企业合并案。

马斯克称：

虽然目前没有达成协议的保证，但我认为合并两家公司有很大的价值，因为我们正处于超级智能的奇点。

马斯克表示，由于自身存在利益冲突，他并未参与上述委员会的讨论；目前，各委员会尚未就合并条款达成一致。

马斯克提醒称，合并尚存变数，且必须获得股东的支持。他表示，特斯拉需要获得全体股东中50%的股东批准，而不仅仅是获得参与投票的股东中的多数支持。他说：

有些人认为SpaceX与特斯拉的合并已板上钉钉。我认为这种说法言过其实了。

SpaceX 电话会全文（AI辅助翻译）：

投资者关系负责人 Andrea Williams：

大家好，欢迎来到我们位于德克萨斯州巴斯特罗普的星链工厂，这里也是未来星念（Starmind）的生产基地。我是投资者关系负责人 Andrea Williams，感谢各位参加 SpaceX 2026年第三季度财报发布会。

出席本次会议的还有 Elon、Gwynne 和 Bret，本次会议在 X 平台同步直播。我们的第三季度财务业绩已于德克萨斯时间下午3点后正式公布，所有相关材料已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。

本次发布会将分为两个部分：首先是准备好的发言，随后进入问答环节。我们将首先接受股票分析师的现场提问，然后回答来自投资者的问题——这些问题来自 SpaceX 团队与 Brock 合作搭建的专属财报问答平台。

在本次网络直播中，我们将就公司业务前景作出展望，相关陈述均基于我们目前的预测与预期。截至今日，实际事件或业绩结果可能因多种风险和不确定因素而与预期产生重大差异，包括我们财报发布和提交给 SEC 的最新文件（含最终募集说明书）中所提及的相关风险因素。演示过程中，我们可能会讨论若干非 GAAP 财务指标，相关披露信息及与可比 GAAP 指标的调节说明，请参阅今日财报发布及 SEC 文件。

以下是2026年第三季度财务业绩（与上年同期相比）：

营业收入：146亿美元，同比增长161%（上年同期为56亿美元）；净利润：44亿美元，同比改善55亿美元（上年同期为净亏损11亿美元）；调整后 EBITDA：88亿美元，同比增长306%（上年同期为22亿美元）。

下面有请 Elon 发言。

联合创始人兼首席执行官 Elon Musk：谢谢。

当前，SpaceX 在发射、连接和超级智能三个领域都迎来了重要的拐点。

星舰方面，第14次飞行是一个关键里程碑——Sasha 首次进入轨道，并成功部署了运营级星链 V3 卫星。我们有一段回顾视频稍后播放。第15次飞行预计将在下个月进行，我们将尝试同时回收助推器和飞船。如果成功，这将是轨道运载火箭史上首次实现完全回收，是一个重大的技术里程碑。

实现意识在地球之外的持续延伸，完全可重复使用的轨道运载火箭是唯一的途径。因此，我认为这是人类文明史上一个意义深远的技术里程碑。接下来我们将播放一段第15次飞行的模拟动画，展示成功情形下的飞行过程。

即便第15次飞行未能成功，我们也会坚持下去。首几次飞行的成功并无百分之百的保证，但我认为下次飞行成功的概率超过50%。如果没有成功，我们在今年年底前还将持续安排星舰飞行尝试，并在明年进一步提高频率。

我们还宣布了路易斯安那州航天发射场的开发计划。这将是一项对美国乃至全世界都极具价值的重要资产，预计届时将建有约20座或更多发射塔，每年能够向轨道及更远空间运输数百万吨的有效载荷，意义非凡。

我们预计，星舰最早将在明年上半年实现每周一飞，明年下半年达到每周两飞，甚至到明年年底实现更高频率。随着快速完全可重复使用技术的突破，星舰的发射频率将大幅提升。

实现完全可重复使用后，最初每次飞行之间还需要少量检修工作，但我们将逐步消除检修需求，最终实现火箭落地后即可再次发射，就像飞机一样。如我之前所说，这是一个意义深远的技术里程碑，尽管目前大多数人尚未意识到其重要性，但回头来看，这将是显而易见的。

星链方面，同样刚刚起步。第14次飞行部署了26 Tbps（太比特每秒）的星链带宽，相当于10次猎鹰9号发射的带宽总量。也就是说，仅一次星舰发射——还只是半载——就实现了相当于10次猎鹰9号发射的效果。

我预计，不需要太久，大约三年之内，我们星链星座的带宽将达到当前的约100倍——因为我们将发射带宽提升一个数量级的卫星，同时将星链卫星总数也提升一个数量级，大约达到10万颗，每颗卫星的带宽均超过现有星链系统的10倍。星链的营收将与所提供的总带宽大体成比例增长。

我们还将具备高带宽的直连终端（direct-to-cell）能力，并将建设地面网络，在所有 SpaceX 与星链获准运营的地区提供广泛连接。我认为，未来3到5年内，带宽需求将远超今日——可能是当前需求的1000倍。原因在于，AI 智能体在带宽消耗上将远超单个人类用户，而智能体的数量也将远超人类数量，这就需要通信带宽实现数个数量级的提升，才能满足庞大的通信需求。

超级智能方面，我称之为 SpaceX SI（SpaceX 超级智能）。人们正在逐渐意识到，制约超级智能部署的瓶颈，更多在于电力、冷却和基础设施，而非芯片本身。

SpaceX 拥有一支卓越的团队，在地球质量入轨份额上已达到近90%，中国约占6%，其余国家和地区（包括美国其他力量）合计约占4%。这支团队所取得的成绩，比所有太空竞争对手加在一起还要高出一个数量级。如今，我们将这支同样的团队应用于地面算力的部署。这就好比纽约洋基队去打小联盟，胜负悬念几乎为零。而最终的结果，就是我们能够以远超其他任何企业的速度部署电力与冷却基础设施，甚至在某些时候可能超过所有其他公司的总和。请各位好好消化一下这句话。

我个人最近花了大量时间在孟菲斯，经常一周去四天，日夜不停地推进孟菲斯超级计算集群上线工作。我们计划今年剩余时间内每月稳定上线约20万块 GV300，明年将延续这一节奏，且明年的主力将切换至 Vera Rubin 算力。目前，我对2027年能够再上线10 GW 算力相当有把握，这将叠加在今年年底预计完成的约2.5至3 GW 之上。

换句话说，如果到明年年底我们上线的算力不到13 GW，我会感到意外。如前所述，电力与冷却是某种程度上的制约因素。为了确保基础设施不成为我们扩张的瓶颈，我们明年将目标定为新增20 GW 的电力与冷却基础设施，使可用电力冷却容量远超 GPU 所需。

还有一种可能性——目前概率不大，但不为零——那就是 SpaceX 明年在线的超级智能算力超过20 GW。这个概率虽小，但已不再是零。

我们还计划在第二季度末完成史上最强大训练集群的上线工作，届时将部署44万块 Vera Rubin 计算单元，用于最优化训练。我认为这将极大助力 Grok 成为最顶尖的模型，至少也将极具竞争力。

Grok Bot 方面，我从未见过任何产品增长如此之快。不仅如此，Grok Bot 的用户使用量随时间持续增长而非下降——随着我们不断提升其实用性，用户每周的使用频次也在增加。我们还将面向企业客户大规模部署 Grok Bot，让公司团队可以像使用虚拟团队成员一样高效协作。目前我们已与部分信任客户展开早期部署，预计数周内将向企业客户全面推开。我认为，Grok Bot 最终可能成为占用我们超级智能算力最多的应用场景。

综上所述，这一切对 SpaceX 到2027年底的年化经常性收入意味着什么？答案是在5000亿到1万亿美元之间。接下来有请 Bret。

投资者关系负责人 Andrea Williams：感谢 Elon。本季度我们再次实现了出色的执行力。今天我将重点介绍运营和商业亮点，以及下季度的优先事项。

以下我将结合 KPI 幻灯片逐一介绍。

太空业务方面，我们依然是全球领先的发射服务商，承运了绝大部分入轨有效载荷质量。第三季度共完成35次发射，包括：21次猎鹰9号星链发射、2次星舰发射、1次重型猎鹰发射（稍后详述），以及12次备受瞩目的商业客户任务——其中包括使用重型猎鹰将 NASA 罗曼太空望远镜发射至深空。此外还执行了6次国家安全航天发射任务。

在新业务方面，我们成功赢得了3项追加的龙飞船载人航天任务，覆盖至2028年；还签署了 NASA Artemis 3任务的星链通信合同、18项新的国家安全航天发射合同、一份使用星舰向月球表面运送有效载荷的合同，以及3项新的星舰 Starfall 任务。顺便提一下，今天我们刚完成了一次猎鹰9号的 Starfall 任务。Starfall 是我们的太空舱，为科学研究提供常规、相对低成本的微重力环境访问，有助于推进癌症、糖尿病等疾病的研究，并为地球上的患者提供更优化的医疗方案。

季末最后一周，我们完成了星舰第14次飞行入轨任务（如 Elon 所述）。随后在10月1日，我们更创下一项壮举——在三个猎鹰发射场连续执行三项猎鹰任务，仅用13小时完成：将 Crew 13 安全送达国际空间站、一次重型猎鹰 NRO 任务，以及一次搭载130个有效载荷的拼车发射任务。这充分展示了 SpaceX 在单日内同时交付载人、商业和国家安全任务的强大能力。

对于星舰的未来，我们同样充满期待——向轨道、其他行星和月球运送大型有效载荷，共同构建太空经济体系。正如 Elon 所说，星舰第14次飞行是重要技术里程碑。我们仍按计划推进今年将助推器和上面级均回收至发射台的目标，明年初完成上面级的再飞验证，并持续提升发射频率，迈向快速完全可重复使用。我们计划明年初开展在轨加注实验，并于2027年开始发射移动版 V2 和 Starmine 卫星。

我们与美国联邦航空局（FAA）进行了富有成效的深度沟通，预计第15次飞行的许可证将涵盖返回发射场及两级均实现发射台回收的内容。我也对将星舰运营扩展至路易斯安那州感到无比振奋——此次"第二次路易斯安那购买"，无论是地理位置、社区氛围还是当地的工作精神，都与星舰的美好未来高度契合。

星链方面，受消费者、企业和政府业务持续增长驱动，本季度再度表现亮眼。截至季末，我们已在174个市场开展运营，包括越南和乌干达等新增市场。

用户增长方面，本季度新增160万消费者用户，全球宽带消费者订阅总数接近1400万。值得注意的是，这一数字不包括额外数十万企业订阅用户和航空客户。

星链对全球社区的深远影响持续激励着我们，包括为全球学校的数十万名学生和教师提供服务，以及在自然灾害期间提供应急保障。第三季度，星链快速响应能力共支援了25次危机救援，包括委内瑞拉地震、哥伦比亚西部地震及夏威夷洛厄尔飓风。仅在委内瑞拉，星链就向应急机构捐赠了超过1400套设备，为超过25万人提供了关键宽带连接。

正如上季度所提，企业和政府业务仍有显著增长空间，航空业务持续是重要突破口，固定站点业务也在加速推进。星链目前已与约12000架飞机签约，覆盖约四分之一的可用航班，并持续与新老客户扩大合作。我们已与美国四大主要航空公司中的三家签署协议，同时不断拓展国际航空公司合作伙伴。

本季度，汉莎航空、瑞士航空、哥伦比亚航空、大韩航空、奥地利航空和韩亚航空均完成了首架星链配备飞机的运营。为跟上这一需求，我们今年以来已将航空产品产能翻了两番，并预计年底前再翻一番。

航空合作伙伴反馈，星链已成为旅客选择乘坐其航班的重要原因——无论是越来越依赖全程连接的商务旅客，还是希望随时随地保持在线的普通旅客。我们的数据显示